自动驾驶的SPAC热

自动驾驶汽车（AV）初创公司已经筹集了数十亿美元来开发和测试他们的自动驾驶技术。他们还需要更多资金来继续开发、测试和最终部署各种AV的应用。有更多的风险资本可用，但在某些时候，大多数AV初创公司需要成为上市公司。现在他们有两条路可以走，传统的IPO或SPAC。

SPAC（Special purpose accuisition company）最近在电动车行业和AV初创公司中都获得了很多关注。SPAC正成为AV初创公司在成为商业企业之前，度过漫长的开发和部署阶段的关键机制。

我们将探讨以下问题。

•  什么是SPAC？

•  为什么SPAC对AV初创公司越来越重要？

•  哪些AV初创公司搭上了SPAC列车？

下表总结了什么是SPAC，它们的日益普及，以及与传统IPO相比的优势。笔者使用了哈佛商业评论<SPACs: What You Need to Know>一文中的信息。



什么是SPAC？

SPAC是公开交易公司，成立的唯一目的是完成与一家私人公司的合并，使其能够上市。成功有两个阶段：进行SPAC 上市和寻找合并伙伴。

SPAC IPO是由一个需要大量专业知识才能成功的发起人组织的。发起人制定一个商业计划，并为SPAC的运作提供资金（几百万美元）。接下来，发起人必须向投资者筹集资金，通常在2-7亿美元之间。然后，SPAC上市，股票在证券交易所交易。

在合并阶段，SPAC管理层找到一家私营公司作为合适的合并伙伴。SPAC有两年的时间来达成合并协议。如果没有达成合并协议，发起人可以寻求延期或将所有投资资金返还给投资者。如果SPAC收回投资，发起人就会失去用于运营SPAC的资本。

达成合并协议后，SPAC开始进行路演，以确认估值并筹集额外的资金，这被称为PIPE或私募股权投资。敲定协议、获得投资者批准和完成合并还需要更多的工作。投资者可以在这一阶段撤资，通常有一定比例的投资者会这样做。

SPAC已经以各种形式存在了几十年，但最初的监管很差。现在对SPAC的监管要好得多，而且可能会有更多改进。哈佛商业评论》的文章认为，今天的SPAC生态系统与2019年时的SPAC生态系统有着本质的区别，其特点是风险、利益相关者、结构和表现不同。

在过去的两年里，SPAC在美国已经起飞。2019年，有59个SPAC启动，投资130亿美元，每个SPAC平均2.2亿美元。2020年有247个，投资额为800亿美元，平均每个SPAC近3.24亿美元。2021年第一季度，有295个SPAC启动，投资额为960亿美元，平均每SPAC为3.25亿美元。2020年，SPAC占美国新上市公司的50%以上。

然而，SPAC市场在2021年第2季度已经放缓，有迹象表明，美国证券交易委员会（SEC）将在未来更严格审查SPAC活动。这应该会使SPAC降温，并对高质量的SPAC活动有好处。

SPAC的好处

与传统的IOP相比，SPAC通常为私人公司提供更高的估值，更少的股权稀释，以及更短的上市时间。SPAC还能提供更多的确定性和透明度，费用更低，监管限制也更少。

AV初创公司利用SPAC上市还有其他好处。SPAC有可能解决有长期产品开发要求的技术初创公司的资金问题。AV和量子计算等都属于这个类别。从本质上讲，当风投行业已经完成了它的部分，或者在需要大量额外资金的时候，初创公司想保留更高的份额或控制其所有权的时，SPAC可以接管。

在SPAC的合并填报中，初创企业的长期商业计划被纳入其中，并向投资者提供未来经营业绩的展望。在传统的IPO中，这种长期商业计划是不允许的。相反，处理IPO的银行家通过他们的分析师提供这种长期业务信息。

作为SPAC合并的一部分，创业公司应该比银行的分析师更了解自己的业务，因此应该对其未来的业务前景做出更好的预测。但这是一把双刃剑，在SPAC文件中做出不现实的商业计划将是一个大错误。

SPAC的风险

使用SPAC是有风险的，特别是在过热和动荡的市场。一些SPAC会与初创公司合并，而这些公司会失败或表现不佳。一些SPAC的发起人可能缺乏经验，导致财务业绩不佳。一些SPAC的投资者可能会赔钱。美国证券交易委员会4月份的一篇文章有关于SPAC风险的很好的信息。（SEC.gov | SPACs, IPOs and Liability Risk under the Securities Laws）

在SPAC的过程中，有两个IPO事件。第一次IPO发生在发起人创建SPAC，投资者购买SPAC股份的时候。第二件事是与一家私人公司合并，通常是一家初创公司。在这两个事件之间，可能会有很多变化，会影响SPAC投资的风险范围。

AV公司的SPAC和IPO

下表是已经利用SPAC上市或打算上市的AV初创公司的总结。图森是唯一一家进行传统IPO的AV公司，也列到了该表中。请注意，表中的大部分数据是宣布SPAC合并时的预测，到交易结束时可能发生变化。



我找到了10家与AV相关的公司参与了SPAC IPO或开始了SPAC IPO，7家激光雷达初创公司和3家AV软件平台初创公司。这3家AV软件平台公司将在2021年下半年上市。5家激光雷达初创公司已经完成了他们的SPAC IPO，而另外两家已经开始了这个过程。

有5家激光雷达公司有SPAC IPO的历史。有趣的是，所有这些公司目前的交易价格都低于其IPO时的股价。

即使从股价的角度来看，5家激光雷达公司的SPAC IPO表现不佳，但它们为激光雷达公司提供了大量的资金，使它们有更好的机会获得长期的成功，其中有些公司显然比其他公司更成功。

这表明，未来将有更多的SPAC发生在其他AV初创公司。投资者可能会更加谨慎，至少是那些短期投资者。AV细分市场的成功都是长期的机会，仍然是非常大的未来前景。这样大的新机会在任何行业都很少出现。


[参考文章]

SPAC Fever: Autonomous Vehicles — Egil Juliussen